1年净利不到60亿，宁德时代凭什么撑起万亿市值？

不同的时间段，都会有不同的领军企业。

7月13日，宁德时代股价盘中最高达到579.6元，总市值最高突破1.3万亿元，一举超过招商银行，市值占据A股第四，仅次于茅台、工商银行和建设银行。随之而来的是，宁德时代的实际掌舵人曾毓群身价也水涨船高，超越了马云，仅次于QQ音乐。

尽管不久之后，A股锂电池板块有所回落，但是宁德时代近一年的涨幅已经超过190%，创业板甚至被戏称为宁德板。

与之对比的却是，2020年宁德时代的净利润不足60亿元，宁德时代到底凭什么撑起万亿元市值呢？

宁德时代到底啥做得好？

前不久有这样一条消息传出，小鹏汽车董事长何小鹏亲自蹲在宁德时代大门口，就为了拿到电池。

当然，这件事如今已经被何小鹏本人澄清，这并不是真的，但从这里也能看出宁德时代手上的电池到底有多紧俏。

实际上，宁德时代早在2011年就成立了，但要知道的是，这家公司最早只是从一家做手机电池ATL中分拆出来的。然而仅仅过了10年，就做到了全球动力电池市场份额第一。

根据宁德时代之前发布的2020年年报以及2021年一季报显示，2020年全年公司实现营业收入503.19亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%；扣非后净利润为42.65亿元，同比增长8.93%。

“这个业绩刚看的时候，确实会让人觉得只是中规中矩，但是真正让市场投资人看中了宁德时代的发展速度。”二级市场行业分析师孙遥（化名）这样表示，“还需要考虑到的一点就是，去年上半年正赶上疫情暴发，能有这样的业绩已经算是表现很好了。”

2021年一季度，宁德时代营业总收入191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%；扣非后净利润16.72亿元，同比增长290.5%。

从今年一季度业绩情况来看，对比去年全年，宁德时代的营收和盈利能力明显增强。

具体到各项业务上看，2020年宁德时代动力电池业务收入394.26亿元，占总营收的78.35%，同比增长2.18%，毛利率为26.56%，同比下降1.89%。对比2020年的数据来看，宁德时代动力电池系统业务收入占总营收的84.27%。

根据孙遥的分析，毛利率下降主要是由于上游原材料及部分辅材价格大幅上涨，其中碳酸锂、六氟等原材料价格更是翻倍，电池环节盈利承压也就变得理所当然。

“这对宁德时代来说，并不是一件坏事，原材料价格上涨，短期内电池业务确实会承受一定压力，但如果把时间线拉长，公司本身有了更强的议价能力，从而会有利于提高公司本身的营收。”孙遥进一步解释。

锂电池材料业务方面，2020年宁德时代营业收入34.29亿元，占总营收的6.89%，毛利率达20.45%。对比2020年来看，宁德时代锂电池材料业务方面的收入占比以及毛利率都有明显的下降。

实际上，从增长上来看，宁德时代表现最好的还是储能业务。

2020年，宁德时代储能业务收入为19.43亿元，同比增长218.56%，业务毛利率36.03%，同比下滑了1.84个百分点。从数据上来看，宁德时代的储能业务明显可以拉高整体毛利率。

“所谓的储能，就是指通过介质或设备把能量存储起来，在需要的时候再释放出来。今年‘碳中和’的概念这么火，储能业务很有可能在未来成为宁德时代的又一增长点。”孙遥这样解释。

这样的业绩就能撑得起万亿元市值了吗？

现在不行，以后也许可以

“当然不够。”

孙遥表示：“仅仅看宁德时代现在年报的数据，说要撑起万亿元市值，我个人觉得还是有点难的，但是对于如今的资本方来说，看重的更多是未来。”

他举了一个例子，就拿新能源车的股价暴涨来说，截止到今年初的时候，所有电动车公司的交付量基本还只是燃油车的一个零头，但是这个领域头部公司的市值很多都已经超过传统的燃油车公司巨头了。

一级市场投资人辛奇（化名）对笔者表示，不仅仅是在二级市场，很多一级市场优秀公司的估值也在狂涨。“这种增速对于我们来说，在以往都是难以想象的。”

在辛奇看来，如今很难再用传统的指标来对公司的估值进行定位。“比如市盈率、市净率，这些传统的方法都不能真实反映这些新时代公司的估值。”

辛奇说：“判断一个公司的市值是否合理，需要从公司的现金流、增长和风险来考虑，而这些东西很多都要从未来入手，换句话说，现在的投资人更多是在看前景。”

据SNEResearch数据统计，2020年全球前十动力电池企业使用量占比为92.5%，市场集中度提高，马太效应明显，其中排名前三分别为宁德时代、LG化学和松下电器，宁德时代在全球市占率已经超过30%。从这个数据来看，头部厂商供应全市场大部分产品，对市场价格具备着较强的支配能力。

根据中汽协的数据，今年一季度宁德时代全球动力电池装机15.1GMh，其中国内装机12.22GWh，国内市场份额达52.6%。

而在政策层面上，国家力推2025年我国新能源汽车占汽车新车销量的比重提升至20%，目前我国新能源汽车仅占汽车销量比重的5.4%，还有接近15%的提升空间。今年7月18日，欧盟委员会发布了“Fitfor55”提案，呼吁到2030年二氧化碳排放量比2021年水平减少55%，在2035年1月1日完全禁止内燃机销售，并到2050年实现碳中和。

根据高工产研锂电研究所（GGII）的数据和前瞻研究院的预测，2020～2020年，中国动力锂电池出货量逐年上升。2020年中国动力电池出货量为80GWh，同比增长13%，2020年动力电池市场规模约为650亿元，到2026年我国动力锂电池市场规模有望突破千亿元。

但是，辛奇也提醒到，即使前景再好、预期再高，投资人也需要谨慎，“爆冷门从来都不会缺席”。

7月22日晚间，同属锂电池赛道的久吾高科披露了2021年上半年业绩预告，上半年净利润下滑约50%。与之对比的却是，自7月2日以来，15个交易日内，股价涨幅超过140%，其间收获4个20%的涨停板。