钢铁行业的基本面到底有多强？

今日早盘钢铁股迅速走强，本钢板材涨停，鞍钢股份大涨8%，新钢股份、方大特钢、抚顺特刚钢、安阳钢铁等也跟涨。午后，钢铁板块继续冲高。截至发稿，鞍钢股份、中信特钢、本钢板材涨停。重庆钢铁大涨9.47%，甬金股份大涨9.06%，华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份涨超7%。宝钢股份、山东钢铁涨超6%。

此轮上涨主要原因是钢企上半年业绩表现优秀，各家企业充分把握历史机遇，提质增效。叠加限产政策升级，供需端缺口加大，刺激钢企业绩提升，股价上涨。

中报数据显示，2021年上半年，22家普钢企业合计实现营业收入10169亿元，同比上涨56.6%。实现毛利1332亿元，同比上涨103.8%。实现归母净利润629亿元，同比大幅上涨280.6%。14家特钢企业合计实现营业收入1814亿元，同比上涨69.4%。实现毛利267亿元，同比上涨76.0%；合计实现归母净利润133亿元，同比上涨126.9%。其中，本钢板材归母净利润同比增长767%，鞍钢板材归母净利润同比增长937%。

钢企股价的增长逻辑很简单，钢企股价和钢材价格基本呈现正相关。钢价上涨会使得钢企毛利上涨，预期总利润增加，预期ROE增加，进而刺激股价上涨。而钢材的价格主要取决于供求关系。从钢铁产业链来看，钢铁行业上游是铁矿石，将铁矿石加工成生铁，然后由炼钢企业加工成粗钢，再将粗钢铸造成普钢和特钢。粗钢和特钢可以制成螺纹钢和结构钢等产品，最后再将这些产品应用于地产、建筑、机械、家电等领域。所以接下来本文将具体从供需两端进行分析。

供给方面，为实现碳达峰和碳中和目标，全国各地陆续推出各项产量平控政策，且压减工作执行严格，全国粗钢产量明显下降。2021年4月，国家发改委和工业信息化部提出要压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量，避免“一刀切”，确保实现2021年全国粗钢产量同比下降。随后河北、天津、山东、江苏以及中国宝武等重点省市和钢企迅速响应，严格贯彻落实国家方针政策，钢铁产量已呈现逐步收缩态势。

其次，铁矿石价格回落。国内粗钢产量平控政策的执行对铁矿石需求造成明显影响，进口铁矿石价格下行，而发货量上涨，62%普氏指数最低触及130美元/吨，使得钢企成本下降，钢企的盈利空间增加。

从需求端来看，6-8月是传统淡季，叠加暴雨和疫情因素影响，钢材需求下降。但9月以后市场进入旺季，钢材需求量会有明显增长。

首先是钢材下游需求最大的建筑方面来说，仍然有望发力。尽管地产行业受到政策抑制，土地供给减少，房企融资难度加大，“金九银十”的盛况难以持续，但需求具有一定黏性，房贷产开工率并不会迅猛下降，而是缓慢下滑。所以地产行业近几年依旧对钢材仍旧会有一定需求。

基建方面，上半年基建投资增速实现7.8%，但呈现逐月走弱态势。下半年伴随出口和房地产的下行压力，重振基建投资的必要性较大。同时下半年地方政府专项债发行加快，8月新增专项债发行4229亿元，环比上涨24%。积极的财政政策将会刺激基建发展，加大对钢材需求。

机械方面，目前通用机械设备出口增速目前仍维持较高水平，对板材需求绝对量有一定支撑。但随着替代更新周期进入下半场，机械领域钢材消费或有所回落。汽车方面，新能源汽车产销量仍保持高速增长，随着芯片供应逐步恢复，乘用车整体保持复苏趋势，带动板材消费。家电方面，目前家用电器如空调、冰箱等出口数量和金额均维持在较高水平。

总的来说，从短期来看，自供给侧结构性改革政策实施以来，国家对粗钢产量的管控逐步升级。在压降政策影响下，钢企下半年的产量会持续减少，钢材库存平稳下降，对钢价形成正向支撑；于此同时，钢材的需求端仍有一定的确定性。地产短期对钢材仍有一定支撑，基建将会继续发力。钢企仍具有盈利空间。

长期来看，在碳达峰、碳中和的背景下，钢材管控仍会持续，行业供给将会继续下降。于此同时，对排放量大的落后产能将会持续淘汰，后续整个行业将会持续整合，加大转型，更多的布局新材料、新能源领域，促进产品机构升级，提升企业整体估值中枢。