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看衰美股被打脸后,高盛对股市屡创新高如何解释？
三周前，正值美股二季度财报如火如荼发布之际，尽管USA企业纷纷录得了有史以来最强劲的财报季表现，但美股却一度意外地迟迟未能突破历史新高。在这一背景下，一些大型投行对后市的看法那时也发生了悄然转变，其中就包括了高盛。
高盛在7月下旬曾率先在市场上发出警告称，股市正进入今年最糟糕的季节性周期中。该行追踪市场流动性的资深交易员Scott Rubner甚至一度罗列了10条理由，阐明该行为何认为投资者应准备好迎接8月份的股市回调。
然而，8月迄今美股市场的优异表现，却大大到了高盛策略师的脸——不仅没有出现高盛悲观的前景预测，而且几乎在一半的天数里，都创下了历史新高。
对此，惨遭“打脸”Rubner上周发布了最新的分析报告，认为股市的上涨原因只在于两个字：散户(retail investors)。他在最新的《战术资金流》(Tactical Flow of Funds)报告中解释称，“这或许是2021年迄今最重要的股市动态。”
到处都是资金流入
正如Rubner所提到的，最近摆在他办公桌上的第一个问题是：“这些钱是从哪里来的？”
具体来说，股票、债券和现金已连续第三周出现资金流入，几乎每一个子类别都显示资金流入，而根据这位高盛策略师三周前的说法，这种情况本不应该发生。然而，这正是眼下正在发生的事情。
Rubner称，8月首周（8/2-6日）股市出现的最大变化是资金正在回归到那些通货再膨胀交易中：例如银行股、原材料股、中国以外的新兴市场、欧洲市场等。高盛的流动性指标并没有看到人们出现FOMO（害怕错过)的迹象，但看到了出现FOMU（害怕实质上表现不佳)的迹象。换句话说，机构仓位已经减少，而散户仓位则大量增加。
以下几组数字对比可以印证眼下市场的资金流入现象有多么夸张：
截至今年第31周，全球股市在今年已录得高达6050亿美元的资金流入，而如果从去年11月疫苗正式研发成功以来算起，过去41周的资金流入规模已高达8520亿。
这一数字意味着什么呢？如果把今年迄今的流入额年化折算一下，2021年的资金流入规模有望达到1.015万亿美元。而在过去25年(从1996年到2020年)，全球股市累计的资金流入规模也不过7270亿美元，高出了近40%！
过去25年的平均资金流入额约为每年290亿美元或每天1.15亿美元。而从年初到年内的第31周，平均每天(153个交易日)的流入额高达39.80亿美元。
而要知道，在过去三年，资金流出才应该是这个周期的常态，前3年均是资金流出：2020年流出了1870亿美元，2020年流出了2460亿美元，2020年流出了160亿美元。
此外，年内迄今在投资基金中，82%的资金流入了被动型基金，18%流入了主动型基金。被动型基金几乎等同于“你给我美元，我来买”的状态。这在历史上也是不同寻常的。
年内迄今，标普500指数已经创下了47次历史单日新高(截止上周四)，年化折算的次数多达76次，这将是1995年以来的最佳纪录。在今年，股市平均每3.27天就能创下1次新的历史高点纪录。
后市关键时间点
Rubner表示，眼下还未真正迎来散户投资者的全面回归，但散户入市的冲动意愿正在与日俱增。尽管美股成交量和机构参与度在夏季放缓，但散户很好地填补上了这块空白。在散户抱团的WallSteetBets论坛上，目前已经有1070万个注册账户，他们正借助“价值+周期+场外”的组合，再次通过“短期看涨期权 ”回归。以下几点现象值得留意：
以USA股票名义衡量的机构情绪在8月回落，而以期权名义衡量则处于历史高位：
期权成交量相较股市成交量的比值达到历史最高水平(>140%)：
个股看涨期权规模创下了有纪录以来的最高水平(约3200亿美元)：
72%期权交易的到期日不超过两周，这是有纪录以来最短的期限。
展望后市，Rubner指出，市场似乎即将迎来一波假期潮。在客户开始交易并对冲9月美联储决议的风险前，现在有一个2-3周的“痛苦交易升温”窗口期。Rubner指出，他看好日本股市、非亚洲新兴市场、周期股相对防御股，在机构客户从USA劳动节（9月6日）回归时迅速走高，并预计股市将创下更多历史高点纪录。
他总结了下面几个关键的时间点：
8月26日至8月28日：杰克逊霍尔全球央行年会
9月3日：USA8月非农数据发布
9月6日：USA劳动节假期
9月6日-8日：犹太新年
9月14日：USA8月CPI数据
9月15日-16日：犹太赎罪日
9月20日：夏季假期结束后的第一个正式完整交易周
9月22日：美联储9月利率决议，将公布利率点阵图
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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